由于美国现行的关税政策，可能引发全球经济增长减速，并在美国国内重新点燃通胀火焰。美国于今年下半年陷入经济衰退的概率为40%，并将2025年的经济增长率预期从年初的2%下调至1.3%。关税上调带来的滞胀效应是我们下调今年GDP增长预期的一个关键因素”，报告指出。此外，摩根大通对美元持看跌态度，认为随着美国经济增长放缓以及美国以外地区支持增长的政策措施将提振其他货币，包括新兴市场货币的价值。
该行预计美联储将在2025年12月至2026年春季期间实施降息100个基点的措施，以应对可能出现的经济衰退或比预期更严重的经济放缓。尽管存在这些不确定性，摩根大通依然看好美国股市的表现，理由是在当前政策环境下，消费者和整体经济仍显示出相当的韧性。
6月美联储议息会议维持利率不变，符合市场预期。总体来看，特朗普政府政策不确定性之下，美联储将保持谨慎，耐心等待更明确的降息信号。美联储主席鲍威尔的表态相对偏鹰。关于就业，鲍威尔指出就业增长确实有所下降，但失业率仍在较低水平，劳动力供需都在同步下降。
关于通胀，鲍威尔表示“我们预计未来几个月将出现显著的通胀”，并指出关税对商品价格的影响是需要传导时间的。下次降息的门槛仍然较高。9月降息落地仍有一定难度，下一次降息或许需要等待更长时间（或在今年四季度）。通胀风险仍偏高，而失业率上行较慢，美联储或宁愿等待更长时间，而不是先发制人犯下错误。
总之，9月美联储降息落地需要满足的条件，要么通胀在暑期继续下行、要么失业率快速上升，目前看来都有一定难度。美联储或维持观望更长时间，叠加财政和关税政策的不确定性，下半年美债仍有上行风险。
